内容摘要：中国利率市场化进程的不断发展有利于促进资金资源的优化配置、提高金融机构的经营自主性，但与此同时，我国的金融机构特别是商业银行的利率风险将进一步凸显。长期的利率管制使我国商业银行对利率风险认识不足、重视不够，导致商业银行面对不断加剧的利率风险往往束手无策。本文通过介绍商业银行面临的利率市场化风险类型及测量方法，希望能为商业银行识别利率市场化风险提供有益的借鉴与启发。 关键字：商业银行，利率市场化，利率风险，风险测量 当今世界正以经济一体化、金融自由化为重要特征，随着科技创新和技术进步而快速发展。利率市场化是金融自由化浪潮的必然产物，其主要特征是利率定价权由政府转移至市场。利率市场化的过程极大的提高了资金的使用效率，而同时也使得利率变得难以预测和富于变化，大大加剧了商业银行经营活动的风险。我国金融体制改革起步较晚，利率管制一直持续到20世纪末，长期以来的利率管制使我国商业银行对利率风险管理认识不足、重视不够，导致商业银行面对不断加剧的利率风险往往束手无策。这种形势下，介绍西方国家先进的利率风险管理理论及风险测量工具，可以为我国商业银行利率风险的识别和管理提供启示。 一、利率市场化的基本概念 目前，国内外经济学界对利率市场化的名称和定义多种多样，尚未给出普遍认可的定义。参考《当代中国经济大辞库》中的定义，利率市场化即利率自由化（InterestRateMarketization）是指金融主管当局放松利率管制、金融市场上的利率更多的由市场决定的趋势。利率市场化主要包括以下四个方面：（1）利率形成机制是市场主导的；（2）利率的数量、期限和风险结构均由市场自由选择形成；（3）金融机构在利率水平上拥有充分的自主权，政府只可以通过间接方式影响利率水平；（4）中央银行基准利率作为市场利率的指示。 二、我国商业银行利率市场化的风险分析 利率市场化过程中，我国商业银行面临的风险来源多样，根据风险持续时间长短可划分为阶段性风险和恒久性风险。 1、阶段性风险 利率市场化的阶段性风险，是指从利率管制到利率市场化初期，经济主体不能适应市场化利率环境、利率水平不规则波动所产生的金融风险。 在利率市场化改革初期，一般会出现利率水平上升的现象，相应的贷款利率也会上升。随着贷款利率的上升，贷款合同的拖欠概率也会提高。此外，银行贷款利率的上升还将产生逆向选择风险和道德风险，即在信息不对称的情况下，高风险项目的贷款人仍然可以从银行渠道获得贷款，而风险低的贷款人因为收益率低，不能承受高额的利息而放弃从商业银行渠道获得贷款。 阶段性风险产生于由管制利率迈向市场利率的转轨阶段，由金融监管制度、企业融资制度、法律制度等不健全带来的风险，带有系统性，没有可预测性，没有合适的对冲工具用以减轻或消除。但随着转轨阶段的完成，阶段性利率风险就会渐趋消失。 2、恒久性风险 利率自由化的恒久性风险，即是通常所讲的利率风险。与阶段性风险不同，利率风险源自市场利率变动的不确定性，具有长期性和非系统性，只要实行市场化利率，就必然伴随有利率风险。 利率风险是商业银行经营管理中面临的主要风险之一。在新巴塞尔协议中，利率风险是指“利率向不利的方向变动时，银行可能遭受的损失”。基本的利率风险有重新定价风险、基本点风险、收益曲线风险和内含选择风险等四种。 （1）重新定价风险（RepricingRisk） 重新定价风险也称为成熟期错配风险（maturity-mismatchrisk），是最主要和最常见的利率风险形式。来源于银行资产、负债和表外业务到期期限（固定利率）或重新定价期限（浮动利率）所存在的差异。这种重新定价的不对称性使银行的收益或市场价值会随着利率的变动而变化。例如，如果银行以短期存款为基础发放长期固定利率贷款，资产利率到期日长于负债利率到期日，属于负债敏感型缺口。当利率上升时，贷款的利息收入是固定的，但存款的利息支出却会随着利率的上升而增加，从而使银行的未来净利息收入减少和市场价值降低。 （2）基本点风险（basisrisk） 基本点风险也称为利率定价基础风险，是另一种重要的利率风险来源。在利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下，虽然资产、负债的重新定价特征相似，但因为其基准利率的变化可能不完全相关或者变化不同步，仍然会使该银行面临着因基准利率的利差发生变化而带来的基本点风险。 我国商业银行面临的基本点风险指名义利差风险，多由人民银行公布的存贷款基准利率的不同步变动导致。以2008年12月23日央行调整存贷款基准利率为例，一年至三年期存贷款利率同步下调0.27个百分点，利差水平没有变化；六个月、三至五年以及五年以上存款利率下调0.27个百分点，而相同期限贷款利率下调0.18个百分点，存贷利差由2.79%增加到2.88%，扩大了0.09个百分点。 （3）收益曲线风险（yieldcurverisk） 收益曲线反映的是证券到期期限与到期收益之间的关系，是分析利率走势和进行市场定价的基本工具。重新定价的不对称性也会使收益率曲线的斜率、形态的变化对银行的收益或内在经济价值产生不利影响，从而形成收益率曲线风险，也称为利率期限结构变化风险。例如，假设以5年期政府债券的空头为10年期政府债券的多头进行保值，那么，如果收益曲线变陡的话，即使已经对收益曲线上的正常变动做了保值，多头的10年期政府债券的内在经济价值也会骤然下降。 （4）内含选择风险（embeddedoptionrisk） 内含选择风险是一种越来越重要的利率风险，来源于银行资产、负债和表外业务中所隐含的期权。一般而言，期权赋予其持有者买入、卖出或以某种方式改变某一金融工具或金融合同的现金流量的权利，而非义务。期权可以是单独的金融工具，如场内（交易所）交易期权合同，也可以隐含于其他的标准化金融工具之中，如贷款的提前偿还。一般而言，期权和期权性条款都是在对买方有利而对卖方不利时执行，因此，此类期权性工具因具有不对称的支付特征而会给卖方带来风险。比如，若利率变动对存款人或借款人有利，存款人就可能选择重新安排存款，借款人可能选择重新安排贷款，从而对银行产生不利影响。如今，越来越多的期权品种因具有较高的杠杆效应，还会进一步增大期权头寸可能会对银行财务状况产生的不利影响。 三、利率市场化风险的测量 对于以上利率市场化风险的测量，除了传统的敏感性缺口分析、持续期分析外，根据新巴塞尔协议，目前国际上商业银行普遍使用VaR风险价值以及压力测试方法对利率风险测量与控制。VaR，即ValueatRisk，是指在一定的持有期及置信度内，某一金融资产或证券组合的价值所面临的最大潜在损失。用公式来表示： probability(ΔP>VaR)=1-α。其中ΔP为证券组合在持有期内市场价值的变化，VaR为在置信水平α下处于风险中证券组合的最大可能损失。 VaR方法的优点在于可将资产组合风险概括为一个货币计量单位来表示潜在损失，能直接比较面临不同风险的不同工具间的相对风险程度，可以综合度量受不同市场因子影响的多种金融产品组合的市场总体风险。 目前在国内的商业银行中，中国建设银行已采用了VaR方法，以2009年年报数据为例，如下表：（置信度99%，观察期为1个交易日，单位：百万人民币） 利用以上VaR的方法，就可以对金融资产或证券组合价值波动进行统计，其核心在于构造金融资产或证券组合价值变化的概率分布，利用证券组合价值的历史波动信息回归模型推衍未来的情形，以此来测量利率风险，并作为管理风险的决策依据。 上文简要介绍了利率市场化趋势下的我国商业银行可能面临的风险以及风险测量的一种有效工具。笔者希望通过本文的介绍，能够抛砖引玉，使商业银行积极识别、测量利率市场化风险，并用科学的方法进行有效的风险对冲和风险管理，从而削弱和化解利率市场化风险的冲击。 参考文献： ［1］胡曙光，利率理论与利率风险管理［J］，中国人民大学出版社，2006年 ［2］马杰，利率与汇率风险管理［D］人民邮电出版社，2006年 ［3］韩天雨、刘全福主编,当代中国经济大辞库［J］，中国经济出版社，1993年
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