对于快速成长中的我国环保服务业而言，有效利用外资不仅可以缓解融资瓶颈，而且可以借助外资引进国际先进技术，完善公司治理机制，构建联结世界市场的重要平台，塑造更具成长性和更有国际影响力的中国环保服务业。2015年4月国家发改委、商务部联合公布修订后的《外商投资产业指导目录》中，鼓励外商投资环保服务业等现代服务业领域。我国环保服务业起步晚，如何积极有效地利用外资促进我国环保服务业发展是亟待研究的重要课题。本文以东江环保股份有限公司（以下简称为“东江环保公司”）为例，对这一问题进行深入分析。
一、东江环保公司利用外资的具体做法概述
（一）成立合资公司引入外资东江环保公司成立于2002年，是被中国证监会归为“生态保护和环境治理业”的环保服务业类上市公司。2003年，东江环保公司与北美最大的环保集团美国华瑞集团公司成立合资公司深圳东江华瑞科技有限公司（即“东江华瑞”），利用国际最先进的线路板废液回收技术共同开展TBCC项目。项目产品于2007年2月荣获得国家农业部的“新产品证书”，内销于全国各地，外销于美国、韩国、泰国、越南等多个国家。东江华瑞也于2007年9月被评为“深圳市高新技术企业”，2011年1月被评为“国家高新技术企业”，并荣获多个国家专利。年度报告显示，东江华瑞公司2014年注册资本为2500万元，总资产达到14782.6万元，营业收入9660.9万元，净利润达到595.4万元；2015年上半年报告显示，注册资本6000万元，上半年净利润已达338.7万元。另外，2009年11月东江环保公司与世界500强全球性电力公司AES中国公司、重庆能投旗下松藻煤电有限责任公司签约，三方共同组建合资公司重庆东江松藻再生能源开发有限公司，总投资5000万元在渝投资运行煤炭乏风瓦斯项目，每年可助重庆綦江的打通煤矿减排二氧化碳17.28万吨。
（二）合作运营项目引入外资东江环保公司于2005年与广东省环保厅签署30年特许经营权协议，采用BOT形式负责广东省危险废物综合处理示范中心首期工程的投资、建设、运营和维护。为了更好地运作这一项目，东江环保公司和国际知名的法国威立雅环境集团于2005年共同组建了惠州东江威立雅环境服务有限公司（即“东江威立雅”）进行“示范中心”的具体运作，并于2010年正式取得由国家环境保护部颁发的《危险废物经营许可证》。项目用地24.8公顷，总投资约5.4亿元，危险废物物化处理量3.3万吨/年、焚烧处置量1万吨/年、稳定化/固化处理量2.8吨/年、填埋处置量4万吨/年，废水处理量7.29万吨/年。2014年技改后技改扩建后，危险废物焚烧处置量从1万吨/年提升至2万吨/年。该项目的功能和设计体现了国内外处理处置工业危险废物的先进技术水平，2008年至2014年节约标准煤约3万吨，相当于二氧化碳减排9.7万吨，而且成为广东省的危险废物技术研发和培训中心，并在社区中担当着教育和宣传中心的角色。2015年上半年年度报告显示，东江威立雅实现营业利润4236.469322万元，净利润达到3583.987963万元。另外，2009年6月，东江环保公司与德国能源集团就清洁发展机制（CDM）项目建立合作伙伴关系；集团出资购买了东江环保公司在运营垃圾沼气发电项目中产生的碳减排量，并向东江环保公司提供收集垃圾填埋气及燃烧发电的技术支持。再有，2009年11月成立的合资公司东江松藻公司也是基于在渝投资运行煤炭乏风瓦斯项目成立的；该项目是中美清洁能源合作计划的一部分，是中国首个大规模商业运营的煤炭乏风瓦斯项目，每年可助重庆綦江的打通煤矿减排二氧化碳17.28万吨。
（三）境外上市获取海外融资东江环保公司于2003年1月28日以配售方式在香港联合交易所创业板向全球公开发行境外上市外资股，并于发行完成后在香港交易所上市，成为国内第一家在境外上市的民营环保企业。该次向全球公开发行的境外上市外资股为每股面值0.10元的普通股，发行量为177900000股，发行价格为每股港币0.338元。公司于2003年6月2日办理了工商注册变更登记，变更后的股本增加到62738187.20元。公司于2010年8月9日和2010年9月16日分别获得中国证监会和香港交易所批准由创业板转往主板。2008年，公司通过全资子公司东江环保（香港）有限公司全资收购力信服务有限公司，进入香港生活垃圾收集运输市场。2013年11月，东江环保公司为力信服务公司相关融资行为提供连带责任担保，使力信服务公司获得香港永隆银行有限公司贷款。2014年6月，东江环保公司再次担保下，全资子公司力信服务有限公司向香港上海汇丰银行有限公司申请人民币1700万元整的等值贷款。2015年1月，东江环保公司及其全资子公司香港东江通过提供债权提供连带责任担保，再使其全资子公司力信服务有限公司向相关境外银行申请补充流动资金和租购车辆贷款，融资额度折合人民币2000万元。通过境外上市，东江环保公司不仅获得了有效融资，而且在海外并购和全球产业链延伸方面迈出重要步伐，从公司管理、财务、治理、成长性等各方面锤炼了公司的生产经营管理体系，提升了公司成长实力。
（四）融资租赁引廉价境外资金东江环保公司于2014年5月28日发布《关于开展融资租赁业务的公告》，以银行承兑汇票质押的方式在中信银行开立以境外银行为受益人、租赁公司为被担保人的融资性保函；该境外银行收到保函后，向租赁公司提供跨境贷款；租赁公司再以融资租赁形式将该笔贷款投放给公司。公司与迈石资本融资租赁有限公司（简称“迈石租赁”）签订相关售后回租合同，将公司及其全资子公司拥有的部分生产设备以“售后回租”方式与迈石租赁开展融资租赁交易，融资金额为人民币9890万元，融资期限为1年；东江环保按季支付租赁利息约为191万元，到期一次性偿还租赁本金。2014年7月22日东江环保公司再次发布公告，以提供保证金方式向招商银行深圳景田支行申请开立以境外银行为受益人、租赁公司为被担保人的融资性保函；该境外银行收到保函后，向租赁公司提供跨境贷款；租赁公司再以融资租赁形式将该笔贷款投放给公司。同时，公司与深圳市前海花样年金融服务有限公司（简称“花样年”）签订相关售后回租合同，将公司及全资子公司拥有的部分生产设备以“售后回租”方式与花样年开展融资租赁交易，融资金额为人民币2亿元，融资期限为2年。在租赁期内，公司按期向花样年支付租金，继续保持对该部分生产设备的管理权和运营权。租赁期满，公司以留购价人民币1.00元回购此融资租赁资产所有权。东江环保每季度支付租赁利息约人民币337万元，其一年期静态利率仅6.74%；而一般企业获得贷款的成本需要在一年期基准利率6%基础上上浮两成。因此，公司既盘活了存量资产又获得了成本较低的跨境资金。
二、环保公司利用外资有效推动环保发展的经验分析
（一）利用境外合资充分凝聚企业优势能量合资公司东江华瑞成立后，充分借鉴外资企业先进的管理经验，凝聚了大批专业技术力量，重视内部职能管理与专业素质提升，加强同行业的横向交流与学习，使企业管理更规范，工作效率更高。同时积极引进了美国先进的技术进行本土化生产，利用国际最先进的线路板废液回收技术共同开展TBCC项目。TBCC除部分采取直销的方式销售给国内终端客户外，其余部分则根据公司与东江华瑞外资股东Heritage Technologies， LLC签署的协议，以产品当期市场价格，销售给Heritage Technologies， LLC或其关联方。东江环保公司通过利用外资不断凝聚能量实现了管理能力、技术水平和产品销售的全方位提升。
（二）利用境外项目合作搭建企业环保业的国际化平台环保项目为东江环保公司搭建了十分有利的国际合作平台。我国和地方政府对环保工作越来越重视，设立了多个环保建设项目推进环保工作。东江环保公司负责建设运营的广东省危险废物综合处理示范中心正是《全国危险废物和医疗废物处置设施建设规划》的31个综合性危险废物处置中心项目之一，是《广东省环境保护“十五”计划》和《广东省固体废物污染防止规划》中的重点项目之一，是广东省环保厅筹建的第一个较大规模示范性环保项目，也是广东省环保局2005年固体废物污染控制规划中的重点项目。东江环保公司充分利用这一项目平台，积极引进国际知名的法国威立雅环境集团，从管理、资金和技术等方面保障了项目的顺利开展。包括与与德国能源集团就清洁发展机制（CDM）项目的合作，与美国AES 公司进行矿井乏风利用项目的合作，这都体现了东江环保公司利用环保项目开展国际合作的成功举措，也为企业环保业的国际化发展提供了坚实的基础。
（三）利用境外上市拓展企业环保业发展的空间境外上市是环保企业更深入地融入全球市场、利用境外资源、引进国外技术、完善公司治理结构以及加速全球产业链整合的重要路径。20世纪90年代后期，我国政府对环保的重视力度加大，东江环保公司业务发展很快，决定寻找在管理、资金、资源等方面能够给企业以支持的战略合作伙伴，遴选了三家国内知名的投资公司：上海联创投资有限公司、中国风险投资有限公司、深圳市高新技术产业投资服务有限公司。三家风险投资公司不仅在资金上，而且在经营管理、信息收集和业务开拓上更是不遗余力。2002年4月，东江环保正式开始为境外上市做准备；7月，公司由技术公司改制为股份公司；9月，向中国证监会提出上市申请；11月证监会回复无异议函，同时香港联交所正式受理上市申请；2003年1月聆讯开始，东江环保的上市得到了深圳市政府及环保、工商、经贸、体改办等多个有关部门的支持。有了地方政府的支持，加上与几家投资商的密切沟通和合作，东江环保公司境外上市工作迅速开展，于2003年1月28日，东江环保股份有限公司正式在香港创业板挂牌上市。东江环保此次成功融资6000余万港币，为企业环保业的迅速发展提供了巨大的空间。
（四）利用境外融资租赁盘活了企业环保业的整体竞争力东江环保的境外融资租赁方式采用的是“内保外贷”的形式，即国内企业通过境内银行向境外金融机构开立保函，再通过有外债额度的租赁公司获得境外融资。东江环保公司通过融资租赁模式进行跨境融资的成功原因有三：一是在于外资融资租赁公司外债额度的运用，按照规定外资融资租赁公司外债额度，最高可接近净资产总额的10倍，由此可以通过外资融资租赁公司的境外借款10倍杠杆来实现盘活存量资产。二是售后回租本身是一种租赁公司一种经营方式，可以极大节省财务成本，其实质上更多是境外融资成本低于境内融资成本，而非租赁业务本身。三是央行严控银行资金流动性，银行为客户放贷的规模受限，而银行人民币对外担保不纳入担保余额指标，银行为境内企业开具保函授信，企业借道境外机构融资不占用银行资金，银行为客户开保函，占用自己的授信额度，但是不占用资金规模，同时也增加了银行的中间业务收入。东江环保公司利用境外融资租赁，不单盘活了存量资产，降低了融资成本，而且拓宽了国际融资渠道，更进一步增强了企业环保业的整体竞争力。
三、环保服务业有效利用外资的几种途径
东江环保公司有效利用外资的成功经验具有重要的借鉴价值。基于以上分析，提出环保服务业有效利用外资的对策建议。
（一）促进成立中外合资环保公司对于成立中外合资环保环保公司，国家层面是重视和鼓励的，而且申报条件和手续也比较简单，外资对我国环保产业也具有良好的发展预期。那么需要解决的关键问题是：一是地方政府要加大推进力度，创造良好的外商投资环境，政府的优惠政策和服务要到位，硬件设施要配套，各部门支持配合，通过体制优势、环境优势、管理优势和服务优势来吸引外资。二是内资企业自身要炼硬内功，打造与外商合资的良好基础；特别是加快国有环保企业改制，建立现代企业制度；通过兼并重组、技术升级、商业模式创新等手段提升企业国际合作能力。三是解决信息不对称，在环保各领域建立与外资企业信息沟通的桥梁纽带，积极探索建立中外合资环保企业的方式方法。四是成立中外合资环保公司之后，要充分利用外资企业的管理、技术和国际通道优势，提高利用外商直接投资的质量和水平。
（二）积极建设环保项目合作平台为了切实推进环境保护工作，我国各级政府设立了诸多环保建设与运营项目，比如《全国危险废物和医疗废物处置设施建设规划》设立的31个综合性危险废物处置中心项目、各级地方政府项目、国际组织项目乃至企业自行设立的项目等等。特别是，随着BOT模式（建设-运营-转让）、PPP项目（公私合作）和环保服务业第三方治理项目的兴起，外资的参与热情高涨。这些环保项目目标明确、内容具体、运营规范，可以成为引进外资企业共同开展项目合作的引资平台。一是积极谋划环保项目。紧密结合“十三五”规划和专项规划的制订，对全国和本地区环保投资与环保工程项目的实施情况进行全面梳理分析，积极谋划重点领域环保工程项目，建立健全环保项目库，充实内容、精心包装，并纳入财政环保专项资金项目库。二是多渠道开展环保项目宣传推介、招商引资。各地按届举办的环保产业博览会招商引资方式依然十分重要；同时要对日益多样化的环保博览会进一步整合、规范和提升档次。另一方面，大力推进“互联网+环保”的发展，充分利用互联网优势，强化环保项目的推介工作。
（三）有效推进环保企业境外上市2013年起，中国证监会简化了境内企业境外上市的申报文件和审批程序，进一步鼓励企业境外上市。在有效推进环保企业境外上市方面，一是组织政府和环保企业相关人员学习境外上市知识，掌握境外上市基本程序，培养一批能够从事企业境外上市工作的专业人才；组织环保企业到境外上市工作开展好的地方，学习境外上市经验。二是与境外证券交易所有关组织举办环保企业境外上市推介会，为企业境外上市及投资指点迷津、牵线搭桥；特别是进一步深化与香港金融交流合作，充分利用香港作为国际金融中心优势，促进境内环保企业境外上市。三是优化环保企业境外上市的财政扶持政策，建立健全上市后备企业储备库，有针对性地做好境外上市服务工作，帮助企业顺利走进走好境外上市之路；根据资产、效益、规范程度等不同情况进行分类，制定具体的推进上市实施计划，形成持续推进的良好势头。四是完善现代企业制度。指导和帮助环保企业在机构、人员、财产、业务、财务等方面与控股股东完全分开，建立健全现代企业制度。在公司改制、项目论证、资产评估、股权设置等重点环节上，认真做好环保企业上市的协调、指导和服务，鼓励企业采取境外直接上市、间接上市等多种形式实现境外上市。
（四）善用融资租赁开展跨境融资跨境融资分为通道模式和融资租赁主导模式两种。东江环保选择的模式属于前者。通道模式中，融资租赁公司通常仅是承担通道作用，而非主导。该模式中，境内银行开立融资性保函是关键一步。境内用款客户，必须是银行授信客户，且有额度，要求是比较高的，且不同资信水平成本不一。银行是否开立保函，看要企业的资质，国企较易操作，上市公司次之，且一般还需要抵押。东江环保公司两次交易分别采用了承兑汇票和保证金抵押的方式。此外，还有一种模式是由外资融资租赁公司主导，即弱化了银行和资金需求客户的关系，强调了租赁公司的核心地位。通过海外资金虽然可以获得低廉的资金价格，但其潜在的风险成本也较高，并且还需要有效避免如下融资风险：一是币种风险。境外融资分为人民币和美元两种。借入美元资金需承担汇兑风险。借入人民币，则没有复杂的兑换过程，但是资金价格较美元借款高。如果条件许可，还可以增加锁汇的操作，不过会增加融资成本。二是利率风险。融资租赁公司往往采取外币浮动利率的方式降低借外债成本，而收取利率则以分期租赁款的形式体现。如果人民币贬值幅度过大、外币利率持续走高，均会导致境内融资租赁租金不能覆盖租赁公司所借的外债本息，引发被索偿风险。三是期限风险。企业使用资金和海外资金的期限也有差异。以融资租赁售后回租为例，一般整个经营期限要3至5年。而海外资金期限一般为1年期，存在资金期限不匹配的可能。此种情况还需做一下掉期交易，但这也会增加融资方的资金成本。为规避风险，融资租赁公司可以采用买断模式，即把融资租赁产生的现金流直接出让给金融机构。通过融资租赁公司介入进行境外融资的模式，内保外贷模式只是其中之一，融资租赁公司直接向境外关联企业融资也是其中之一。此外，企业在境外设立经营平台，境外机构直接投资境内公司也是获取境外融资的方式。
作者：王小平 陈丰
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