摘要：企业并购是实现企业快速扩张和持续高速发展的重要手段，但由于并购企业自身缺乏对财务风险的准确把握，企业盲目并购会给自身带来许多难以估计的风险。因此，准确识别并购中的财务风险是至关重要的。
关键词：企业并购；财务风险；风险控制
一、引言
随着市场经济的激烈竞争，企业的发展越发缓慢，为了唤醒市场活力，扩大企业生产规模，提升企业竞争力，并购受到越来越多企业的青睐。根据大数据显示，由于新冠疫情的影响，2020年第一季度并购比例有所放缓，但并购交易额环比上涨77.54%，同比增加61.5%。这些数据表明，即使并购比例降低也未能降低并购的交易额，虽伴有“黑天鹅”事件，也未能影响企业的并购交易额。由此可以看出，并购在企业发展中的重要地位。但在并购过程中，由于企业获取信息的能力有限，往往会面临各种各样的问题，导致并购并未达到企业的预期效果。因此，如何应对并购的财务风险成为企业日益关注的问题。本文对企业并购及财务风险的相关概念进行了简要概述，分析了并购的动因以及并购过程中企业所面临的财务风险，包括估值定价风险、融资风险、支付风险及整合风险，同时对并购中财务风险产生的原因进行了简要分析，最后针对以上风险提出了相应的建议策略，希望能够增强在企业并购过程中的财务风险识别，促进企业高效发展。
二、企业并购及财务风险的概述
1.企业并购及财务风险的含义
企业并购是兼并和收购的统称，是指并购双方在平等自愿的基础上，并购方付出一定对价获取目标企业产权的行为，也是众多企业进行资本运作、扩大经营规模的一种重要方式。企业并购的财务风险是指企业为了实现并购，采用融资等方式获得资金，后因经营困难，导致企业难以偿还融资所增加的债务，而使企业发生财务危机的可能性。
2.企业并购的动因分析
（1）获取高额利润俗话说：“滴水不成海，独木难成林”。企业的发展同样也印证了这个道理，单独的部门或企业所拥有的资金是有限的，有限的资金所获得的利润同样也有限，想要获得高额利润就要有相对集中的资本成本，通过高额资本的驱动，企业可以形成一定的规模经济，增强企业的认知度，从而创造更高的利润。（2）分散经营风险企业的并购可以对经营相同产品的企业进行并购，也可以对经营不同产品的企业进行并购，形成多元化的经营模式，使企业不会对某一产品过分依赖，企业的利润额也不会随着该产品销量的降低而受到波动。因为，经济危机等外界环境的变化，对于各个产品的影响程度是不同的，当该产品遭遇经济危机等极端环境变化造成效益不佳的情况时，可以依靠该企业的其他产品获得一定的弥补，一定程度上分散了企业的经营风险，增强了企业的抗风险能力。（3）增强竞争力在市场经济高速发展的今天，许多行业已经形成了巨头垄断市场，想要在这些行业崭露头角，首先应该形成能与巨头相抗衡的企业规模。企业并购可以很好地扩大市场份额，形成规模经济，实现经济的高效增长。在拥有规模经济的同时也提高了市场占有率，增强了企业竞争力。
三、企业并购的财务风险分析
1.企业并购财务风险的表现
（1）估值定价风险估值定价风险是指并购方对目标企业的经营状况及未来盈利能力的合理预测来确定并购过程中所产生的风险，也是企业并购前期的重要准备工作。在并购过程中之所以会产生估值定价风险，一方面是由于企业在并购之初，未能立足企业自身实际情况，盲目扩张，未能着眼于企业的总体角度对被并购方进行系统客观的评估，难以确保对被并购方估值定价的准确度；另一方面，在企业并购中，缺乏对被并购方的财务、债务及收益状况的细致调研，不能确定企业的真正价值，给出合理的对价。不合理的并购价格，往往会产生以下两种情况：其一，估值定价过高会使并购方付出高于其企业本身的价值，往往会违背企业并购的初始目的，产生与企业并购的真实意向相左的状况，造成不必要的损失；其二，估值定价过低会使目标企业放弃交易的意向，不利于合作的达成，同时浪费了并购企业为实现并购在前期准备工作的时间成本。（2）融资风险融资风险是指并购方为确保并购过程的顺利实施，对资金链和资本结构管理所产生的风险。并购往往依靠资金的支持，大多数企业并不能仅仅依靠自有资金完成并购。因此，企业通常借助融资来获取充足的资金，保障并购环节的顺利实施。影响融资风险的重要因素包括融资方式的选择。企业融资方式包括股权融资和债务融资。股权融资的优点是企业无需还本付息、投入成本相对较低且期限较长，企业所承担的压力较小，可以提供给企业规模较大、成本较低的融资支持。同时，引入良好的外部治理机制，让企业在充足资金的支撑和严格治理机制的监督下保障企业绩效持续稳定增长。但也有不足之处，股权融资的资本成本过高，往往会稀释持股人的股权，可能会产生控制权分散或者失去控制权的风险。债务融资的优点是发行价格高，通常会溢价发行，不会稀释原有股东的股权，保障控股人的权益。不足之处是当企业债务融资过高，经营管理不完善，导致资金链断裂，会加重其偿债压力，可能会导致企业面临破产的风险。因此，无论是哪种融资方式都有不足之处，如何准确选择正确的融资方式是企业应不断学习和完善的部分，同时合理地运用融资方式，会优化和完善企业的融资结构，降低融资风险。（3）支付风险支付风险是指企业选择现金、股票或资产支付所带来的风险，主要包括资金的流动性和股权稀释的风险。支付方式包括现金支付、股票支付、资产支付和混合支付。支付方式的差异会对企业产生不同的影响。现金支付是指并购方支付现金来获得被并购方的所有权。作为被并购方往往会选择现金支付方式，但一次性支付大量现金，可能会对并购方日后的正常经营产生极大的资金压力；股票支付和资产支付会给被并购方相应的股份和资产，稀释股东的部分控制权；混合支付则是相对于以上支付方式较为恰当的选择，但各部分的支付比例则较难选择。若比例分配方案失误，将会增加资金的流动性及股权稀释等多重不利影响。因此，如何支付并购款，如何进行混合支付的比例分配是企业在并购前应思考的问题。（4）整合风险整合风险是指并购双方可能因管理模式、组织结构、企业文化等方面的差异，导致企业并购后未能达成并购计划所承担的风险。并购涉及两个企业的融合，若并购双方的会计政策不统一，则在计算财务指标时可能会出现差异，影响管理者对企业的价值判断；企业的经营理念的差异，也会使企业产生摩擦，若不能及时解决则会拖延整合时间，增加整合成本，降低整合效率；员工素质和业务能力不足，会造成企业资源的利用效率低，加重整合风险。
2.企业并购财务风险产生的原因
（1）估值定价不准确确定被并购方的价值是进行并购的基础。在并购过程中，被并购方为获得较高的定价，经常运用某些手段优化自身财务报表及资产状况，而并购方往往从被并购方对外披露的财务状况来确定其价值，若目标企业为非上市企业，并购方获取信息的能力将更加有限，因此导致信息不对称的表象将更为明显，并购方的估值定价也将难以确定。若估价过高，可能会形成高溢价并购，增加并购成本及未来的财务风险压力。（2）融资渠道不通畅在企业的发展过程中需要有完善的资本结构支撑，在并购时期应更加重视规划资本结构。因此，企业融资渠道的通畅是实现资本结构合理的重要方法。规划完善的融资方式，既要满足并购过程中的资金需求，也要减少因过度融资带来的债务压力或股权稀释的威胁。但一些企业并未意识到这一点，往往注重如何最大效率地获取并购资金，满足并购需求，未能结合自身实际情况，合理筹划融资方案，拓宽融资渠道，缺乏对未知风险的判断能力，与企业的高质量发展的意愿相违背。（3）支付方式不合理在我国，因为资本市场起步较晚，并购所采取的支付形式往往以现金支付和资产支付为主，支付方式的单一性，加重了企业的支付压力以及后期的经营压力，缺少流动现金的支撑，企业难以形成扩大企业规模所产生的经济增长。因此，单一的支付方式是我国企业并购过程中产生支付风险的重要问题。（4）风险预估不充分在企业发展的不同阶段，往往会采取不同的措施来提高自身盈利能力，但无论企业采取何种方案都会有不利于企业发展的因素存在，正所谓“风险与收益同在”。因此，在企业并购时，应充分预判实施该项措施可能面临的风险冲击，例如企业间的企业文化、管理理念等差异。同时，积极做好防范措施，当风险出现时才能及时应对，促使企业在发展的道路上不断向前。
四、企业并购财务风险的应对策略
1.完善评估体系，降低定价风险
对于并购的估值定价风险主要表现在对于被并购方准确的价值评估，因此如何评判被并购方企业的真实价值是减少该部分风险的关键所在。首先，企业在并购前期应谨慎选择被并购企业，在确定目标后及时建立专业的评估机构，借助大数据、云计算等技术对于目标企业的信息进行精细的计算和分析，尽可能全面地了解目标企业的内部情况，为定价工作提供坚实的基础。此外，还应具备相应的职业道德素养，在评估过程中保持应有的独立性，不为外界利益所诱导。评估机构重点核查内容包括目标企业的财务状况，例如现金流是否充足、是否有债务压力、财务数据是否真实；目标企业的经营成果，例如是否有销售亏损、实际成本是否大于计划成本以及目标企业控股股东的背景信息等方面内容，完善评估体系，减少因企业之间信息不对称带来的风险。其次，可以通过对比行业的平均标准确定目标企业与该行业之间的差距，全方位、多角度地加强对目标企业的了解，增强企业评估质量，确保评估结果的真实性和科学性。最后，在并购方对目标企业进行评估的同时，邀请审计机构进行审计，对比二者的评估结果，找到评估的差异，降低评估风险，从而准确地确定并购价格。
2.优化融资结构，规避融资风险
在明确并购价格后，如何支付并购款是企业需要解决的难题之一。首先，企业需要明确自身的财务状况，了解企业自身的资产情况，制定融资方案，规范融资流程，确定不能支付并购款的剩余金额。其次，企业应依据融资规模选择合理的融资方式。良好的融资结构能保障企业资金的正常运转，相反融资结构不合理，将加重企业的运营压力。融资方式的选择要参照如下要求，其一是成本最小化，其二是权益比例合理。在保证以上两种要求的基础上选择融资方式，将极大地提高企业的资金利用效率，推动企业高效发展。最后，企业应结合自身实际情况，适时拓宽企业融资渠道，单一的融资方式所获取的融资资金数量有限，并且会加重企业的资金压力。积极找寻稳健的融资渠道，有利于确保资金的正常流动，完善融资结构，增强规避风险的能力。
3.规划支付方式，减少支付风险
并购往往需要经历一段时间的协商，才能明确支付结构及支付方式。因此，如何支付才能减少并购成本、缓解支付压力是企业需要解决的难题之一。首先，明晰并购资金的支付时间，制定支付计划，在并购方难以支付高额并购款时，积极与目标企业协商，延长支付时间，提升企业成功并购的概率。其次，支付方式的多样性，也为降低支付风险提供了机会，但对于不同支付方式的组合应进行合理的规划，才是减少支付风险的关键所在。企业应根据并购金额合理规划支付方式，积极采用多元化的支付方式，例如“现金支付+股权支付+资产支付”，精密准确地计算各种支付方式所占比重，降低因支付方式单一带来的财务压力。最后，强化资金管理，观察不同阶段企业资金的流转动向及不同时期的社会环境变化，根据企业自身实际情况及时作出调整，防止因资金周转困难和经济环境变化带来的风险，增强企业的抗压能力，推进企业的成功并购。
4.预估潜在成本，防范整合风险
并购完成后，最大的难点就在于实施并购企业的经营，是否因为扩大了企业规模而产生更高的社会经济效益、拓展企业的发展空间。因此，双方需要整合出一套适合企业并购后的发展方式。在这个过程中，若企业未能整合出有利于企业发展的方案，不能给出明确的经营理念和管理制度，企业文化缺乏支撑，可能会导致员工缺乏向心力，加重企业的管理难度，使企业难以运营，并购就不能实现一加一大于二的效果，也就难以保证企业并购所产生的积极效应。首先，为了落实并购工作，应确定并购后的发展方向及理念，认真贯彻落实企业发展的新方向，立足实践，积极引导员工向新方向前进。其次，在明确发展方向的基础上，对企业的各个部门进行整合，避免因企业的发展与组织结构的不协调带来的风险。最后，制定严格的监督管理制度，增强企业员工的整体素质，适当调整人员规模，提高员工的工作效率，降低潜在的成本，防范整合风险。同时，吸取成功并购案例中的经验教训，选择适合本企业发展的整合方案。
五、结束语
根据以上内容的描述可以看出，并购是企业经营过程中的战略部署，也是维持企业高效发展及增强企业活力的关键所在，但在这一过程中存在诸多风险。因此，企业在明确企业自身状况的基础上进行并购时，应多方面、全方位地掌握目标企业的真正价值，结合企业发展状况合理制定融资计划，拓宽支付方式，保证资金的流动性，减少现金支付压力，积极与目标企业沟通洽谈，协商整合计划。通过以上策略的加持，将会推进企业并购的顺利进行，实现企业间的强强联合。
参考文献:
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作者：陈新芮 单位：长江大学
