[关键词]流动性应计；应收账款；应付账款；存货；盈利预测
一、引言
在应计制下，会计盈余由非付现的应计和付现的经营活动现金流两部分组成。非付现的应计又可分为流动性应计和非流动性应计。流动性应计作为一个汇总项目已引起不少学者关注，但国内鲜有文献深入到流动性应计内部挖掘其分解项目的信息含量。本文将考查各个流动性应计如应收账款变动(增加或减少)、存货变动及应付账款变动的盈利预测能力，并按流动性对上市公司分组以进一步验证假设。
二、研究回顾
关于流动性应计与企业未来销售额和利润的关联程度，不同研究者的研究结果有很大的分歧。o'glove(1987)指出存货增加传递出企业来来销售收入下降的信号，bernard＆noel(1991)、周建波(2004)指出存货增加传递出企业未来利润率下降的信号，bernard和stober(1989)，bernard＆noel(1991)得出存货增加对企业未来销售收入有正面影响，陆璇、陈小悦等(2001)得出存货增加对企业未来利润率有正面影响。支持应收账款对未来销售收入有负面影响的学者有bernard和stober(1989)、池佳哗(2002)。支持应收账款对未来利润率有负面影响的学者有o'giove(1987)、stober(1993)、周建波(2004)。stober(1993)、周凡敬(1998)则认为应收账款对未来销售收入有正向影响。从上述文献来看，对流动性应计各项目的研究还不够全面，研究结论存在矛盾。究其原因，是没有对流动性各项目进行全面的分析，而这正是本文要研究的内容。
三、研究假设
stober(1993)提出关于应收账款的两种假说：一种是“盈余质量说”，认为应收账款增加是坏消息；另一种是“销售动能说”，认为应收账款增加是好消息。对我国企业而言，企业为了实现利润，有不惜放宽信用条件扩大销售的倾向，因此应收账款增加通常被认为是不利的消息，由此提出假设1。
h1：本期应收账款增加与后一期销售额增长。负相关，与后一期利润率增加负相关。
人们普遍认为，应付账款异常增加是坏消息，说明公司因缺乏足够的现金而被迫推迟支付到期债务，是流动性差的表现。而对于流动性较好的公司而言，如果市场需求旺盛，公司会补给大量存货加紧生产，此时增加应付账款会被认为是好消息。国内企业商业信用意识普遍缺乏，应付账款增加不能有效预示企业的经营成果和盈利能力，由此，提出假设2及它的两个子假设。
h2：本期应付账款增加与后一期销售额增长负相关，与后一期利润率增加负相关。h2a：对流动性差的公司，本期应付账款增加与后一期销售额增长负相关，与后一期利润率增加负相关。h2b：对流动性好的公司，本期应付账款增加与后一期销售额增长正相关，与后一期利润率增加正相关。
存货增加一般基于两种情况：一是企业预期未来市场需求会增加，故补给大量存货(原材料)，加紧生产(在产品会增加)，这种情况下企业未来的销售额和盈利水平都有可能提高。二是企业经营不善造成库存(产成品)积压，此时企业的销售额和盈利水平都有可能下降。国内大部分企业存货管理水平还比较低，据此，提出假设3。
h3：本期存货增加与后一期销售额增长负相关，与后一期利润率增加负相关。
四、研究设计
本文研究的样本为1990－2008年间沪深两市所有a股上市公司，使用的是非平衡面板数据。数据来源于csmar数据库。剔除了金融业和房地产业的上司公司，总计有15030个样本观测值。删除或限定了极端观测值，如限定解释变量g[g>1]＝1。为了对不同流动性的公司进行回归分析，本文采用了现金比率。来区分流动性的好坏。本文实证研究中所选取的全部变量定义如表1所示。
需要说明的是，为了增强变量的解释力，笔者把应收账款变动ar分别定义为应收账款增加ari和应收账款减少ard，应付账款变动ap、存货变动inv等变量也进行了同样的处理。企业的成长能力与盈利能力密不可分，本文分别设计了成长能力预测模型(模型1)和盈利能力预测模型(模型2)来验证假设。
据表2，可以得出以下分析结论：1本期应收账款增加与后一期营业收入增长率显著负相关，与后一期的利润率(销售净利率、资产净利率和净资产收益率)显著负相关。其中以对销售净利率的负面影响最大，回归系数为－0.391。这说明本期应收账款增加，特别是放宽信用的赊销，会透支后一期销售能力、侵蚀后一期利润率，h1成立。另～方面，本期应收账款减少与后一期营业收入增长率显著正相关，与后一期利润率显著正相关，从反面也证实了h1。2本期应付账款增加与后一期营业收入增长率显著负相关，与后一期利润率显著负相关。其中销售净利率的回归系数为－0.136，这意味着应付账款的增加，会降低利润率水平，这与美国的研究结论相悖。笔者认为，这与国内企业商业信用意识淡薄、信用交易不足有关。应付账款增加会延长营业周期、降低资产周转率，这被认为是企业流动性恶化的表现，从而制约企业的销售增长和盈利水平。另一方面，应付账款减少与后一期营业收入增长率、资产净利率显著正相关。由此，h2得到支持。3存货增加与后一期销售净利率、资产净利率显著负相关，这可能是因为企业存货积压、产品销售不畅，企业因此削价处理商品，造成企业盈利水平下降。另一方面，存货减少与后一期营业收入增长率、利润率显著正相关。根据以上分析，h3成立。4此外，笔者还发现。与应收账款增加相比，应收账款减少对营业收入增长率影响较大，对利润率影响较小，正反两方面的影响不对称。与应付账款增加相比，应付账款减少对营业收入增长率影响较大，对资产净利率影响较小，正反两方面的影响不对称。与存货增加相比，存货减少对销售净利率和资产；争利率的影响较大。
据表3，可以得到以下分析检验结果：1.在区分了流动性后，对流动性差的一组，应收账款增加与后一期营业收入增长率显著负相关。无论是否区分流动性，应收账款增加与利润率显著负
相关，并且流动性差的公司的应收账款增加对利润率的负面影响要大于流动性好的公司。另 方面，应收账款减少与后期营业收入增长率及利润率显著正相关，流动性差的公司其应收账款减少对营业收入增长率和利润率的正面影响大于流动性好的公司。2.在按流动性分组讨论后，对流动性差的一组，本期应付账款增加与后一期利润率显著负相关；本期应付账款减少与后一期营业收入增长率显著正相关，与后一期资产净利率显著正相关。由此，h2a成立。h2b没有得到证实，说明我国即使是流动性较好的公司，应付账款增加也不能有效预示企业的经营成果和盈利能力。3.按流动性分组回归后，对流动性差的企业，本期存货增加与后一期销售净利率显著负相关。对流动性好的企业，本期存货增加与后一期利润率显著负相关。与流动性差的企业相比，存货增加对流动性好的企业的销售净利率的负面影响更大。另一方面，对于流动性差的企业，本期存货减少与后一期营业收入增长率显著正相关。不管流动性好坏，本期存货减少与利润率都显著正相关。4.此外，笔者还发现，与应收账款增加相比，应收账款减少对营业收入增长率影响较大(对流动性差的企业)，对利润率影响较小，正反两方面的影响不对称。对流动性差的企业，与应付账款减少相比，应付账款增加对资产；争利率的影响更大。对流动性好的企业，相比存货增加，存货减少对销售净利率的影响较小，对资产；争利率、净资产收益率影响较大。对流动性差的企业，相比存货增加，存货减少对销售净利率的影响较大。
六、结论
综合前述分析，本文得出的主要结论有：1.本期流动性应计项目的增加与后一期营业收入增长率负相关，与后一期利润率负相关；本期流动性应计项目的减少与后一期营业收入增长率正相关，与后期利润率正相关。2.流动性应计项目的增加与减少对营业收入增长率、利润率有不同程度的影响。3.在按流动性分组讨论后，除流动性好的公司的应付账款变动与营业收入增长率和利润率关系不显著外，上述结论基本保持不变。本文首次对流动性应计项目进行分解研究，也是第一次根据公司的流动性的好坏进行分组回归，从现金／应付账款一存货一应收账款一现金的生产经营循环模式出发，回归财务报表中反映企业主营业务活动的基本信息，促使财务报告分析与经济活动分析全面结合。
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