摘 要：2012年5月10日我国白银期货成功上市。白银期货上市初期，市场价格还未形成，对于白银期货的投资行情分析是一众投资者需要首先解决的问题。本文作者主要从我国白银期货投资环境、投资方式和投资者应注意的实际问题三个方面，对我国白银期货的投资行情做了简单的分析和阐述。
关键词：白银期货 套期保值 投资者
一、我国白银期货投资背景环境分析1、白银期货上市前期准备上期所于2007年就已着手于对白银期货的研究：一方面，走访国内主要的白银企业，实地了解白银的生产、消费、流通方式、定价模式等。另一方面，召开多次座谈会，邀请国内白银相关企业、期货公司和商业银行，交流对于白银期货合约设置和交易规则的想法，充分听取各方建议和意见。在此基础上，上期所初步设定白银期货合约和交易规则，并与2012年4月17日公布草案。此后，上期所搜集并综合各方反馈意见，完善了合约和交易规则的内容。最终批准于今年5月10日上市。2、白银期货合约和交易规则合理设定就合约本身来说，首先15千克的交易单位设置适中。该合约略小于美国纽约商品交易所的5000盎司的白银期货的10%，是印度多种商品交易所的5千克白银期货的3倍。这与据2010年三国人均国内生产总值数据显示的中国人均年GDP略小于美国的10%，约为印度的3倍的情况相符。说明该合约大小的设置充分符合宏观经济情况。其次，合约报价单位为元（人民币）/千克，最小变动价位为1元/千克，这与上海黄金交易所白银即期交易合约、Ag（T+D）现货延期交收交易合约一致，期货现货结合效果良好。就交易制度来说，首先保证金制度上，我国白银期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准，分为7%、10%、15%、20%四个档次。如此设计简化了交易保证金比例，降低了最高比例，能有效提高套期保值资金的使用效率。其次在限仓制度设计上，白银期货合约规定，非期货公司会员和客户在交割月份限仓600手，高于黄金期货规定的300手，该规定也利于白银企业进行套期保值。二、白银期货的投资方式分析白银期货的上市交易为国内一众投资者提供更多的投资选择。主要的投资方式有以下三种：投机、期现套利和套期保值。1、投机。白银价格常在商品属性和金融属性间摇摆，投资者信心对其影响较大，故常受到投机者的青睐。日前上市的白银期货无疑是一个投机性较强的投资品种。相较黄金期货而言，白银期货入市的门槛较低。以当前国内金银现货价格计算，一手白银期货合约保证金在1万元左右，而一手黄金期货则需4万多元。而相较另一白银投资品种白银T+D而言，白银期货的涨跌幅限制小，其投机性更强。目前白银期货的涨跌幅限制为5%，远小于白银T+D业务涨跌幅12%的限制。但由于白银价格常常剧烈波动，白银期货投机者面临的风险也较大，特别是隔夜风险。所以，为了更好地规避这种风险，对于投机者而言，较适宜的做法是进行日内交易：在一个交易日的交易收盘前进行平仓，次日开盘后重新追踪趋势，这样才能有效地掌握交易主动权。2、期现套利。由于我国白银期货才刚刚上市，容易出现期现价差较大的情况，为投资者提供套利机会。就白银期货上市首日情况而言，不同于伦敦银以及国内白银T+D价格走势平稳，白银期货价格出现了大幅波动。开盘仅半小时，期货现货价差就一度达到80元/公斤左右。虽然，全天整体上来说还是呈高开低走的变动趋势，当日收盘价差仅为20元/公斤。但是就白银期货变动的剧烈程度和不可预测性来说，出现大的套利机会的可能性还是相当大的。3、套期保值。期货最初是作为一种风险管理工具而存在的，其主要作用是为企业和机构投资者提供规避风险的渠道，而期货交易所的根本目的也就是提供套期保值功能。就整个白银产业链而言，国内外银价一直剧烈波动，致使白银企业需要不断加大对风险的管理。白银期货的产生，让白银企业可以在白银现货市场进行白银生产、经营、消费、贸易的同时在期货市场通过反向交易很好地锁定白银价格，以达到保障企业生产和经营的稳定性并提高企业销售和利润的可控性的双重目的。而对于我国这个白银产业庞大，产出和消费都巨大的国家而言，白银期货的套期保值功能无疑是具有非凡意义的。三、投资白银期货需注意的问题分析白银作为一种重要的贵金属，有其自身独特的属性。这就在客观上要求一众投资者：首先充分了解白银这个行业的政策和市场运行特点，也必须充分认识到白银的价格波动特性。其次，要进入市场交易，就必须熟悉白银期货各合约条款和交易规则，提高自身的风险意识，做好风险防范。对于中小投资者而言，由于事实上，这类投资者并不可能很好的认识到驱动白银价格波动的背后主要要素，大部分都只是人云亦云。但是白银期货这种高杠杆品种投资风险是巨大的，如若不能正确认识市场，就可能面临巨大的亏损，这样的损失可能是中小投资者不能承受的。所以，对这类投资者而言，投机操作显然是不明智的，他们更适合进行长线的投资。因为尽管白银价格波动剧烈，但是其长期变动趋势在目前来看不会变动的。对于企业投资者来说，白银企业参与期货市场进行套期保值，除了要熟悉交易规则和制度以外，还需要建立完善的内部控制与监督机制，已达到充分利用期货市场进行套期保值的目的。在操作过程中还应该严格遵循套期保值的基本原则，摒除投机套利的思想。参考文献：【1】中证研究白银期货系列研究报告，2012年【2】当前我国白银投资机会简析，姜雷伟，《金融经济》2010年12期【3】新浪财经网，【4】凤凰网，【5】上海期货交易所，作者简介：向田田（1992 年 2月9 日出生），性别：女 ，籍贯：湖北省武汉市，单位：武汉大学经济与管理学院，单位城市：武汉，单位邮编：430072，研究方向： 金融期货，
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