摘 要：随着我国加入WTO以及世界经济趋向一体化，中国企业与跨国公司之间的并购活动变得日益频繁。本人正是在认识到这一现象的基础上，指出了我国企业跨国并购活动的现状，并在其基础上概括出了发展特点，指出了未来的发展趋势。
关键词：跨国并购；现状；特点；趋势 一、我国企业实行跨国并购的现状 跨国并购是当代企业国际扩展的重要形式，也是近年来国际直接投资流动的最主要形式之一。中国企业的跨国并购业已起步，且目前已形成一定的规模。因此，其现状与未来发展趋向很值得我们关注。 （一）目前我国企业跨国并购的基本概况 近年来，伴随着经济全球化的发展，以及在我国政府实施的“走出去”战略的推动下，我国有越来越多的具备实力的企业开始参与到全球资源再配置和资产重组的活动中去。我国已经成为了全球并购市场的亮点。 1984年初，我国中银集团与华润集团联合收购香港最大的上市电子集团公司——康力投资有限公司，开启了中国企业大型并购的先河。此后，一些经营效益好、实力强的企业集团纷纷开始进行跨国并购的尝试。进入21世纪以后，我国企业开始在海外进行较大规模的并购。 据商务部统计，从 2001年至2003 年，我国企业实施的跨国并购累计投资额约达12亿美元。其中，中海油先后购买印尼和澳大利亚油气田部分股份，一举成为印尼最大的海上石油生产商；2003年，京东方收购韩国现代显示株式会社，金额达 3.8 亿美元；安玻彩管收购位列世界500强的彩管业“老祖宗”——美国道—康宁彩管分部；上海海欣集团、上海制皂和 TCL分别收购美国格利奴、美国莫泰克和德国施耐德电子，这些都是数百万和数千万美元的大手笔。这表明一批中国的跨国公司正迅速成长，并跻身全球化竞争。 2004年中国对外直接投资净额为55亿美元，较2003年增长93%。其中通过跨国并购方式实现的交易数量为45起，投资额为26.5亿美元，分别比2003年上升约33%和47%。其中，以京东方3.8亿美元整体收购韩国现代显示技术株式会社的TFT-LCD业务；上汽以5亿美元收购韩国双龙；联想以12.5亿美元收购IBM的PC业务最为引人注目。 2005年，中国企业到海外并购资产的趋势加剧。大的有上汽集团并购韩国双龙、大宇，小的有奇瑞在马来西亚、伊朗设厂生产。2005年刚开始，中国网通就以10亿美元购买了香港电讯盈科20%的股权。6月份，海尔联合BAINCAPITAL和BLACKSTONE两家投资公司向美国美泰公司提交了总额为12.8亿美元的收购请求。接着，中海油向美国优尼科石油公司提交了185亿美元的收购请求，这一报价比竞争对手雪佛龙公司整整高出了1亿美元。虽然由于非市场因素，这笔交易未能达成，但表明了我国企业在国际并购市场上已占有一席之位。据统计，2005年我国企业跨国并购金额突破140亿美元。 （二）我国企业跨国并购的特点 我国企业海外并购起步晚，规模相对较小，但有其独特的发展轨迹。对中国企业海外并购特点分析在各种杂志和网络上都可以见到，现对各种观点归纳整理，可以看出我国企业跨国并购具有以下明显特征。 1.并购的主体多元化，但主要集中在国有企业 现在，我国跨国并购企业既有国有控股企业，也有集体企业和私营企业，并购主体呈现多元化。 国有企业以其较为雄厚的资金和政府较为密切的关系，使它们能在跨国并购中具有比较优势。但进入21世纪以后，随着自身实力的增强和全球竞争的加剧，私营企业开始了国际化经营之路，投资主体多元化趋势日渐明显。一些有实力的民营企业也开始参与跨国并购，到 2003 年底，我国直接对外投资企业中，国有企业占43 %，有限责任公司和股份公司占33%，私营企业占10%。例如，万向集团公司并购美国UAI公司和舍勒公司；华立集团收购美国PFSY、PACT公司和菲力普CDMA移动通信部门；德隆收购美国MURRAY公司；金义集团收购重组新加坡电子体育世界；京东方整体收购韩国现代TFT-LCD业务等。 2.并购的行业分布广泛，但仍以寻找资源和制造业为主导 跨国并购涉及的行业已经由的石油化工、航空等少数垄断性领域，开始延伸到电气、计算机、网络、引用水、医药、乳业、动物添加剂等领域。跨国并购由传统制造企业向服务业和高科技产业转移的倾向增强。例如，万向集团并购的美国UAI公司是从事网络业的高科技公司；联想是对IBM个人计算机业务的收购。最近，中国化工集团旗下的中国蓝星(集团)公司以4亿欧元(约合40亿元人民币)的价格实现了对全球最大的专业动物营养添加剂企业——法国安迪苏集团的全资收购。 尽管我国跨国并购已经涉及很多行业，各个行业在跨国并购中的份额也在逐年提高，但仍以寻找资源和制造业为主导。 3.并购的规模不断扩大 尽管我国企业跨国并购和世界级的跨国公司的并购相比，规模较小，但就我国以往而言，跨国并购的规模正在不断扩大。这里的规模既包括并购的公司规模，又包括并购的交易规模。 2000 年至 2005 年期间，交易总额复合年增长率 28.4%。截至2002年底，中国累计海外投资已达到350亿美元。随着中国海外投资的巨大飞跃，中国企业参与跨国并购也在发展，尤其是近四五年。2000年，中国的并购业务仅占除日本以外亚洲地区收购业务交易额的7%，但是到了2003 年，该比重已经上升到了31%，交易额达到295亿美元。2004年中国对外直接投资净额为55亿美元，较2003年增长93%。其中通过跨国并购方式实现的交易数量为45起，投资额为26.5亿美元，分别比2003年上升约33%和47%。据统计，2005年我国企业跨国并购金额突破140亿美元。 4.并购的区域主要集中在欧、美、亚等发达国家或地区 上世纪90 年代以来，海外并购逐步成为中国企业对外投资的重要方式。中国企业海外并购的发展经历了两个阶段：第一个投资高峰，是在1992年到2000年出现的，这一阶段主要以窗口公司为主，行业则集中在一些能够在当地市场受到欢迎的产品，如机电、纺织产品。因此投资分布的区域也主要集中在与中国有贸易往来的东南亚和非洲国家。2001年，我国加入WTO，中国企业对外投资开始了第二高峰。在第二高峰中，中国企业开始将并购目光延伸到美国、澳大利亚、欧洲等发达国家和地区，而且也不再局限于当地小企业。 首先，这些地区有丰富的自然资源，如美国、加拿大、秘鲁、澳大利亚、印尼、俄罗斯。其次，这些地区拥有比较成熟和发达的产品市场、要素市场或金融市场，如北美、西欧、日本、香港、新加坡。而这些正是我国企业并购的目标所在，并且由于这些地区市场准入壁垒较低、开放程度较高、对外国投资限制较少，因而很容易操作。除此以外，这些地区相对完善的金融市场也为我国企业境外融资提供了方便。 5.并购的交易方式多样化 尽管现金在中国企业跨国收购活动中仍是主要的支付方式，但近期的交易显示，股票和其它证券的使用也日亦见长。例如，联想收购IBM个人电脑业务的总代价为12.5 亿美元，而联想实际支付的现金仅为6.5亿美元，另外的6亿美元是以股份的形式支付的，即交易完成后IBM拥有联想18.9%股权。秦川发展先出资50万美元收购了UAI公司的部分股权，再以145万美元对UAI进行增资，最终以60% 比例控股。随着中国企业海外并购经验的增加,资产入股、股票互换等更多的金融安排将越来越多地出现在中国企业的海外并购中。 二、我国企业跨国并购的发展趋势 根据我国企业在入世后，尤其是近几年企业跨国并购的现状和特点，以此来判断今后我国企业跨国并购会呈现出的发展趋势。 （一） 跨国并购的规模会越来越大 中国经济实力正在逐渐增强，而且将更加强大，这足以支持更大规模的跨国并购，20世纪90年代以来，巨额外资的持续流入，使得我国外汇储蓄激增。据国家外汇管理局的最新统计，截至2006年6月底，我国外汇储备余额已达到4706亿美元。另据中国人民银行最新统计资料显示，截至2004年7月底，我国居民储蓄存款余额高达12万亿元。因此，强大的资金储备为我国企业实施“走出去”战略，参与跨国并购提供了有力的资金保障。 （二）跨国并购的金额会越来越大 《世界投资报告》将金额达到10亿美元的并购交易列为大型并购。在1980年之前的全球企业并购浪潮中，超过10亿美元的并购交易还非常罕见。在20世纪80年代的全球并购浪潮中，虽然出现了一些大型并购交易，但极少有突破百亿美元的超大型并购。入世以来，我国企业跨国并购金额越来越大，还出现了大型和超大型并购。根据外经贸部的统计，我国企业2001年实施跨国并购的累计金额仅为12亿美元，而到了2004年，仅联想集团以12.5亿美元收购IBM全球PC业务一项收购业务，就已超过了2001年的全年并购总额。2005年，更是出现了中海油以185亿美元巨额收购美国尤尼科公司的超大型收购，尽管此次收购最终没有实现，但这预示着中国企业跨国并购的步伐将越来越大。 （三）更多的民营企业将加入跨国并购的大潮中 跨国并购对于并购方的产权清晰一直都有明确的规定，而这一产权规则阻碍了我国国有企业参与跨国并购，对国有企业来说是一个巨大的障碍。相反，中国的民营企业产权一般较为清晰、经营机制较为灵活，加上近几年来政府相关政策的扶持，我国民营企业的实力正在不断壮大，现在已经成为中国企业参与跨国并购的一股主要力量。民营企业因产权清晰、资产流动性强等特点，在当今国际并购浪潮中，在国际资本市场上更具有生机与活力，必将在今后的经济领域发展中继续发挥其重要作用。 （四）跨国并购将以技术导向为主 我国有大量适用的成熟技术，非常适合那些市场容量较少、转让成本较低、技术要求层次低、就业压力较大的发展中国家和地区。而这些发展中国家和地区，由于自身经济发展水平以及接受技术的能力有限，因而我国的成熟、适用的技术对他们很有吸引力。因此，通过跨国并购，将我国的成熟技术转到国外，不仅在国外获得了更好的发展，也为解决国内生产能力过剩问题，实现产业结构的调整和产业素质的提高提供了契机。 我国企业在技术水平上与发达国家的跨国公司存在较大差距，我国绝大多数的企业都未能掌握本行业的核心技术。而跨国并购国外企业，特别是发达国家的拥有先进技术的企业，不失为获取核心技术的一条捷径。以跟踪先进技术为目标的对外投资关系主要集中在发达国家和地区，且与企业技术引进的合作伙伴有重要关系。我国企业应与国外企业保持长久的技术合作，并待对方经营不善或发生债务危机时乘机将其并购，快速掌握核心技术，这是许多国外企业惯用的手法， 也是我国企业跨国并购的未来趋向之一。 （五）跨国并购将更多地依托资本市场来运行 近年来，中国企业在跨国并购过程中已逐渐将国际化战略与资本运营战略结合起来。通过在国外资本市场收购上市公司的方式进行融资，这样可以充分利用当地的资金，降低资金成本，为企业的扩张奠定基础。例如，联想收购IBM个人电脑业务有6亿美元是以股份的形式支付的，即交易完成后IBM拥有联想18.9%股权。随着中国企业海外并购经验的增加，资产入股、股票互换等更多的金融安排将越来越多地出现在中国企业的海外并购中。 参考文献： 赵伟，古广东.中国企业跨国并购现状分析与趋向预期.国际贸易问题，2005，（1）：110.
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